当设想投资日本时,投资方应当了解的日本投资管制

二 对内直接投资

(1) 投资审查的基本要件以及流程

对内直接投资是指，“外国投资者” （参见(2)）实施的“对内直接投资行为”※2。如果中国企业通过自身或集团下的日本公司进行在日本的并购交易时，通常以下的行为将被认定为对内直接投资行为。

如果投资方属于外国投资者，且实施的交易或行为符合上述任一事项时，原则上需要进行事前申报或事后报告※5。这里容易混肴的时,外国投资者取得日本的房地产等不动产,不属于对内直接投资行为,但属于外汇法里边规定的另外一种叫做“资本交易”的被监管类型，需要根据其交易内容履行另外的外汇法相关手续。另外，为了进行日本投资的汇款以及接受汇款行为，也同样收到外汇法的管制。

当目标公司集团※6经营的业务属于事前申报的指定行业等（参见(3)）时，投资方需要在计划实施交易或行为之日的前6个月内通过日本银行向财务大臣和事业所管大臣（主要是经济产业省，以下统称“政府”）提交事前申报书。并且，从该申报书的受理之日起的30天内禁止实施该交易或行为※7。

在提交申报后，政府会进行对投资案件的审查。在审查过程中，政府会向进行事前申报的外国投资者发送问卷调查表（在最近的实务中，即使是没有特别问题的案件，也会接到一些通常性的问卷）。根据外国投资者的性质，目标公司从事业务的敏感性以及第一轮问卷的回答内容，有可能进行数轮的问答。

如果政府认为该投资不会引发不利影响的情况下，禁止期间将收缩短至2周以内（甚至最短可能会缩短至4个工作日以内※8）。但如果财务大臣和事业所管大臣认为需要审查，（1）有无可能会损害国家安全，妨碍维护公共秩序，或对公共安全造成危害，或者（2）有无可能对日本经济的正常运行造成重大不利影响等情况时，审查期限最长可能会延长至5个月（外汇法第27条第3款和第6款）。这里需要指出的是，在实务上，往往政府不会决定延长审查，而是要求投资方主动撤回申报后，继续配合政府的审查，直到政府认为可以通过后再从新提出申报。

作为最近的实务倾向.中国企业相对其他欧美国家企业的投资,往往会面临较长的审查期间。所以，在安排该并购交易的进度表时，需要考虑目标公司集团所经营的指定行业是否会被当局作为慎重调查的对象。同时，投资方必须充分考量应对政府的审查的策略，以达到尽可能缩短审查期限的目的。

另外，如果投资方所设想的投资是所谓“非活跃性投资”，也就是无意任命外国投资者本人或其关联方成为目标公司集团※9的高管等位置，或无意接触目标公司集团的秘密信息等情况下，可以考虑利用事前申报豁免制度，即在满足一定条件的前提下，无需进行每件交易的事先申报。但该制度对于投资方的性质以及目标公司集团从事的业务有较严格的限制，并且在取得控制权为目的的并购交易中，投资方通常会派遣自己的关联方担任目标公司的高管，所以在并购交易的实务中，利用事前申报豁免制度属于比较少见的情况。

如果对内直接投资等不需要事前申报时，则需要进行事后报告。此时，需要在投资实施日起的45天内，通过日本银行向政府提交报告书。即使进行了事前申报或使用了事前申报豁免制度时，也同样需要在投资实施日起的45天内实施报告。这也是外国投资方往往容易忽略的。

如果政府的审查结果认为可能会对日本的国家安全等造成影响时，可以建议外国投资者更改或中止交易内容。收到建议的外国投资者必须在10天内通知财务大臣或事业所管大臣是否接受该建议。如果该外国投资者通知接受建议的，那么在实施对内直接投资等时必须遵循建议的内容。此外，如果外国投资者通知不接受建议，或者未通知是否接受建议的，政府大臣可以命令更改或中止该交易的内容。

(2) 什么投资方属于“外国投资者”

确定投资方是否构成外汇法下的外国投资者，是实施并购交易时判断是否适用外汇法管制的起点，所以投资方在开始法律尽职调查之前，通常需要确认自己是否属于外汇法项下的“外国投资者”。根据外汇法，外国投资者是指以下主体※10

• ①  非居住者个人※11。
• ②  根据外国法令设立的法人和其他团体，或者在国外拥有主要办事处的法人和其他团体（下述④除外）。
• ③  通过上述①或②规定的主体直接或间接合计持有50％以上表决权的公司。
• ④  经营投资业务的组合及投资业务有限责任组合等中，非居住者等的出资比例占总组合成员出资金额比例的50%以上的组合，或者业务实施组合成员过半数是非居住者等的组合。
• ⑤  董事或持有表决权的董事中，非居住者个人占过半数的日本法人及其他团体。

基于上述③到⑤，即使是根据日本法律成立的公司或其他国内法人或组合，如果其表决权等的过半数由非居住者个人或外国法人等持有时，该国内法人或组合也构成外国投资者。因此，一些相当知名日本的上市公司，由于非居住者或外国法人等持有其过半数的表决权，也会被认定为外国投资者。此外，上述③中“间接持有的表决权”是指外国法人等持有50%以上表决权的国内公司或其子公司持有的表决权（直投令第2条第1款），因此，即使是一家日本公司的子公司，曾孙公司、玄孙公司，如果该日本公司（即最终母公司）的过半数表决权由非居住者或外国法人等直接或间接持有时，那么请注意，该曾孙公司、玄孙公司也将构成外国投资者。

(3) 什么对内直接投资需要进行事前申报

当外国投资者计划实施属于对内直接投资等的并购交易时，需要判断是否要进行事前申报。关于对内直接投资等需要进行事前申报的情况如下：

• ①  外国投资者的国籍或所在国和地区属于日本或直投命令附表第一中未列出的国家或地区
• ②  目标公司经营的业务中包括属于指定行业的业务（如果目标公司为集团，即集团内的任一公司从事指定行业的业务）。
• ③  构成伊朗关联方进行的伊朗申报相关公告※12中列明的行为

通常，在并购交易中构成问题的是②,即目标公司是否从事指定行业的业务。指定行业是指(1)属于规定指定行业公告※13附表第1和第2中列出的行业，以及(2)不属于附表第3中列出的行业。因此，如果目标公司集团经营的业务包括附表第1或第2中列出的行业，或者目标公司集团经营的业务中不包括附表第3中列出的行业时，则符合上述②的情况，需要进行事前申报。

在讨论目标公司经营的业务是否属于指定行业时，首先应该查看目标公司章程的经营范围。但实际上，很多公司从事的业务，与其章程上的经营范围并不一致。所以还需要根据目标公司实际开展的经营活动来判断※16。此时，往往需要查看目标会社集团的官方网站、有价证券报告书、及时披露和其他公开资料来了解其实际的业务内容。如果通过这些信息仍然难以确定是否属于指定行业时，可以根据这些信息，筛选出目标公司集团开展的业务中可能包括的指定行业，通过书面提问或面谈等方式来确认其是否从事该类指定行业。

此时，如果投资目标是上市公司的话，可以参考日本财务省每年发布的《外汇法项下対内直接投资等事前申报的日本上市公司适用性名单》※17。该名单将日本所有上市公司划分为以下三种类型：(1) 仅从事非指定行业（仅需事后报告的行业）的公司，(2) 仅从事指定行业中的非核心行业的公司，或 (3) 从事指定行业中属于核心行业的公司。该名单旨在为外国投资者便于判断是否需要进行事前申报而制定，然而，该名单并未列出具体从事的指定行业※18，而且也不能了解是上市公司集团中哪一个公司从事指定行业。财务省也不担保该名单的准确性，所以只能作为参考信息和调查线索之一。

三 特定收购 (外-外交易)

(1) 投资审查的基本要件以及流程

特定收购是指，外国投资者通过从其他外国投资者处取得国内未上市公司的股份，即所谓的“外-外交易”（外汇法第26条第3款）。所以，当外国投资者通过受让取得非上市的日本国内公司的股份等，如果转让方不是外国投资者，则构成対内直接投资等。如果转让方是外国投资者，则构成特定收购。比如中国企业从其他中国投资方，或欧美投资方取得日本公司的股份，均属于“特定收购”。

对于特定收购，如果目标公司集团从事的业务包括特定收购的相关指定行业（参见(2)）时，与对内直接投资相同，也需要在计划交易日的前6个月内，通过日本银行向财务大臣和事业所管大臣提交申报书（外汇法第28条）。并且，从受理该申报书之日起的30天内禁止实施该交易（外汇法第28条第2款）。关于事先申报的审查，事前申报豁免制度以及事后报告制度也与前述対内直接投资等的相关事前申报情况相同。

(2) 什么特定收购需要进行相关事前申报

在讨论实施的并购交易属于特定收购之后，则需要判断该特定收购是否需要事前申报。需要做事先申报的特定收购叫做“特定收购相关指定行业”，也由政府通过相关告示指定，并随时调整。

特定收购相关指定行业与对内直接投资的指定行业相比较少，但仍然包括武器等制造、飞机、卫星或火箭、核反应堆、核涡轮机、核能发电机或核原料或核燃料材料、以及一定范围的电子电路制造、电子设备（集成电路）制造、软件业和信息处理与服务业，医药业，机器人，畜电池，半导体相关产业等敏感或高端的行业。

因此，与对内直接投资的情形类似，即使投资属于特定收购，也需要以目标公司章程中的业务范围为基础，通过目标公司集团官方网站、有价证券报告书、定期披露以及其他公开资料了解目标公司集团实际经营的业务内容，必要时，可以通过书面提问或面谈等方式确认目标公司集团是否涉及特定收购相关指定行业。

四 总结

综上，日本的对内直接投资管制的法规内容极为复杂，实务上的手续也有越来越严格的倾向。并且由于需要进行事先申报的行业一再扩大，目前日本每年大约有2000件左右的投资申报，造成了审查时间的拖延等，也添加了外国投资方投资并购日本企业的难度。

并且实务上，相比欧美等国家企业或基金的投资，来自中国大陆，香港，澳门的投资，往往会面临较长或更加严格的审查。也意味中企需要更加慎重对待,并策略性的进行日本的投资申报工作。在实施投资之前的初期阶段,也必须与经验丰富的专家律师充分进行事先申报的需要性的研究,以及商讨申报的时间安排以及审查的应对方案。

本所作为日本的顶级法律事务所之一，每年协助包括中资企业在内的外资企业，进行大量的包括尽职调查，投资申报在内的投资并购相关协助工作。积累了大量的和政府审查部门沟通并通过审查的经验。也随时欢迎来自中企的中文咨询。